金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归当年非典为什么神秘结束了(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱当年非典为什么神秘结束了动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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