上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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