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　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货厦门是几线城市呢价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行(x厦门是几线城市呢íng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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